朱宁 你必须正视的经济泡沫

· 什么是经济泡沫？·

泡沫可以不太严格的定义为：

一种资产或一系列资产价格在一个连续过程中的急剧上涨

初始的价格上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期，从而吸引新的买家

这些人一般是以买卖资产牟利的投机者，其实对资产的使用及其盈利能力并不感兴趣

随着价格上涨，常常是预期的逆转和价格的暴跌，由此通常导致金融危机。

——查尔斯·P·金德尔伯格

· 泡沫形成的必要条件 ·

1、极度宽松的流动性。

2、新 技术/产品/地区/概念/商业模式。

3、缺乏经验的投资者。

4、政府的支持。

任何一个泡沫，一定伴有资产价格的快速上涨和最后价格的大幅下跌，只有上涨没有下跌不叫泡沫，而是非理性繁荣。

一个资产的几个在全球范围内可以通过两种方式进行调整，一种是资产价格本身的调整，一种是资产所处的货币币值汇率的调整。

最危险的幻觉在于相信人可以不劳而获，或是相信我们可以准确地预判一个资产的长期价格。

·如何应对泡沫·

1、意识到有泡沫这个现象，或者意识到泡沫是在当代经济比较普遍和反复发生的现象。

2、根据每个人不同的风险偏好程度和不同的资产配置情况，要在泡沫形成的过程中，针对个人的资产配置进行一定的控制和调整。

3、要有面对、拥抱变化的开放心态。

刻意练习

选取一个本讲未剖析过的、历史上发生的泡沫事件，使用泡沫形成机制的四要素进行分析。

· 英国南海泡沫事件 ·

1、 南海泡沫事件的发展历程

1711年英国南海公司成立成立，由1000万英镑国债支持，年息6%，垄断和拉丁美洲的贸易往来。实际并不盈利，所以股票表现平平。

1717年，国王提出“国债私有化”。国会表决同意南海公司以更多的负债经营，年息5%。

1719年，法国“西方协会”炒作导致密西西比泡沫事件，1719年12月泡沫崩盘，大量英国资金回流，寻找投资标的。

1720年，密西西比泡沫破灭，让南海公司股票持有者借机炒作，愿意接受英国全部国债。

1720年2月，下议院通过国会上交的南海公司进一步推进资本化的议案，加上谣传公司超强的获利能力，并随后两次提高股价发新股，超额认购，导致股价疯涨。

南海公司的泡沫刺激了整个社会的创业概念炒作，出售概念、计划和希望，导致国民疯狂，所有人都加入进来参与股票投机，不论男女老幼，都抢购股票，价格直线上涨。1720年6月，南海公司股票价格涨到750英镑，6月底又创新高达到1050英镑。

1720年8月，公司真相暴露，股价逐级下跌，泡沫破灭。

2、使用泡沫形成机制四要素进行分析

（1）极度宽松的流动性：

大航海时代，英国当时处于大英帝国鼎盛时期，全球抢占了许多殖民地，国内经济和国际贸易都极其发达。而1719年，法国“西方协会”炒作导致密西西比泡沫事件，1719年12月泡沫崩盘，大量英国资金回流，寻找投资标的，让国内资金呈现极度宽松的流动性。

（2） 新的技术/产品/地区/概念/商业模式：

英国的南海公司原本是一家与西班牙南美殖民地进行贸易的公司。但在18世纪早期，英国一直在和西班牙打张，所以南海公司根本没机会与南美洲开展什么贸易活动。

但它靠什么赚钱？它的真正业务是用股票换国债。南海公司给投资者一些承诺永久支付年利息的股票，前提是投资者必须拿利息更高但很难交易的英国国债来交换。这在当时是了不起的金融创新。

（3） 缺乏经验的投资者：

投资者对南海公司的基本面完全忽视，盲目听信南海公司承诺对股票的分红。同时听信社会谣传的公司超强获利能力，吸引男女老幼进场，全民疯狂。

（4） 政府的支持：

1717年，国王提出“国债私有化”。国会表决同意南海公司以更多的负债经营，年息5%。1720年2月，下议院通过国会上交的南海公司进一步推进资本化的议案，保证了南海公司在这个领域的特许经营。让投资者以为南海公司的垄断性会带来超额利润回报，刺激了南海公司的股价飙升，不到半年涨了10倍。

3、 启示

在南海泡沫中，连牛顿都被套牢，所以他说“可以算出地球引力，却算不了人性的疯狂。”

市场总是围绕着价值呈现泡沫的生长-壮大-破灭的周期性过程。可将泡沫形成机制四要素纳入到我们对市场的分析和判断的框架，理性决策，与泡沫共舞，力图做到在泡沫破灭前全身而退。